Comenzamos con el análisis de BME. Para ello utilizaremos los datos publicados en la CNMV de los últimos años. Dividiremos el análisis en el análisis del balance y de la cuenta de resultados.
Pinchando en "más información" verás el análisis completo, Además, en el enlace "Resumen de Ratios", encima del archivo del blog, tienes una lista con los principales parámetros que hemos analizado de todas las empresas. espero que sea de utilidad.
Análisis del Blance
Para comenzar, vamos a estudiar brevemente lo que pasa con el balance de BME. Calcularemos algunos ratios y veremos su progresión en el tiempo. Los ratios que veremos son
- Inmovilización
- Importancia del capital propio
- Endeudamiento
- Liquidez/tesorería
- Fondo de maniobra
La estructura del activo nos va a indicar el grado de inmovilización de los recursos de BME. Es decir, cuanto es efectivo, disponible, realizable, inmuebles, etc. En este caso, BME tiene una inmovilización muy baja:
Inmovilización = Activo fijo / Activo Total = 0.42%
Este dato nos dice en qué medida BME inmoviliza su capital. Un
0.42% de activo fijo quiere decir que su negocio no necesita de
grandes oficinas, centros, etc. La mayoría de su activo se encuentra
en activos financieros mantenidos para negociar, que a su vez se los
debe a sus clientes o preveedores, ya que aparece la misma cantidad
en “pasivos financieros corrientes”. Si construimos una gráfica con el dato de los últimos años vemos lo siguiente:
Vemos cómo cada año tiene más proporción de activo circulante, lo que quiere decir que en proporción sus activos cada vez son más líquidos.
A continuación veremos la estructura del pasivo, que nos informa acerca del origen de los recursos de los que dispone la empresa, hablando claro, nos dice de donde viene el dinero. Para conocer la proporción entre el capital que pertenece a la empresa y el que pertenece a terceros tenemos la siguiente formula:
Importancia del capital propio = Capital propio / capital total = 1%
Si construimos un gráfico con la composición del pasivo de los últimos años vemos lo siguiente:
Tal y como imaginábamos, por el tipo de negocio de BME, el dinero que constituye el activo circulante se saca de capitales ajenos. Es decir, no son activos/dinero de BME, sino que son instrumentos que mantiene y que pertenecen a terceros.
Por este motivo, no tiene sentido aplicar en BME reglas típicas de proporción de deudas, pero sí podríamos hacerlo eliminando de la ecuación la partida “Otros pasivos financieros”. De esa manera queda:
Importancia del capital propio compensado = Capital propio / capital total = 77,9%
De esta manera sí que vemos que supera el 50%, signo de buena salud. Si hacemos un gráfico con la evolución:
En los últimos años, el capital propio (fondos propios) se ha mantenido siempre por encima del 75%.
Por otro lado, podemos hablar de las deudas. La progresión del ratio de endeudamiento nos dice cómo de grandes son los recursos propios de la empresa comparado con sus deudas.
Endeudamiento = Capitales propios/capitales ajenos = 28,2%
Tradicionalmente, BME ha tenido una predisposición a la seguridad y no arriesgarse con la deuda. Decisión que fortalece la independencia financiera y la solidez. Tiene margen para endeudarse con vistas a mejorar la rentabilidad, sin embargo, el negocio de BME no necesita de grandes inversiones, y por tanto, no creo que la veamos endeudándose más.
Por otro lado, las empresas, para su correcto funcionamiento necesitan que su activo fijo sea cubierto por los capitales propios más las deudas a largo plazo. De otra manera significaría que parte del inmovilizado de la empresa (oficinas, terrenos...) tendría que pagarse con deuda a corto plazo, cosa bastante peligrosa. En el caso de BME, vemos que va muy desahogada con su margen de seguridad:
Los últimos años ha reducido ese margen de seguridad, pero aún mantiene los capitales permanentes en 2.5 veces el activo fijo. Es un dato elevado, pero a diferencia de otros negocios, no da problemas de falta de rentabilidad
Es decir, el disponible supera en más de 3 veces a las deudas a corto plazo. Nuevamente, un resultado muy conservador. Para realizar este cálculo hemos obviado de nuevo la partida “otros pasivos financieros”.
Fondo de Maniobra
Fondo de maniobra = Capitales permanentes – activo fijo = 245,4 Millones de €
El fondo de maniobra indica la cantidad de activo circulante que está financiada por recursos permanentes. Cuanto más alto, menos problemas de financiación si se dan trimestres con menos facturación. Para evaluar el fondo de maniobra lo relacionamos en el tiempo con el activo circulante:
Fondo de maniobra / activo circulante *100 = 72,3%
Actualmente, el Fondo de Maniobra es más de un 70% del activo circulante total. Una cifra bastante alta.
FGO = Beneficio neto + Amortizaciones
Este dato es el dinero que ha conseguido ganar la empresa. Añadimos las amortizaciones para evitar posibles ajustes del beneficio neto disminuyendo este concepto. Si representamos un histórico:
BME se ha estancado en su crecimiento. Su negocio depende del volumen de operaciones en renta fija y variable, por tanto, cuanto mas volumen haya, más ganará BME. En los próximos años es previsible que aumente los ingresos, aunque no demasiado.
ROE:
El ROE, o Return on equity, mide los beneficios de una empresa comparándolos con sus fondos propios. Es una medida de la rentabilidad del negocio que, en este caso, tiene BME.
ROE = Beneficio Neto / Fondos propios = 36.5%
El histórico que se muestra debajo de estas líneas nos dice que los últimos años ha mantenido la rentabilidad de su negocio a pesar de la crisis. Estos datos nos dejan la pista de que BME está bien gestionada.
Márgenes:
Después de todo lo que hemos visto, todo apunta a que los márgenes de BME van a ser altos. Vamos a calcular el margen de beneficios respecto a ventas, para ver cuanto de las ventas acaba siendo beneficio contante y sonante.
Margen sobre ventas = Beneficio Neto / ventas = 47.3%
Según el gráfico, el margen sobre ventas se ha reducido en los tiempos de crisis, pero en poca cantidad. A día de hoy, de cada euro que ingresa BME, 0.47€ son beneficio final después de impuestos. Esto es algo que no muchas empresas pueden decir.
Dividendo:
Actualmente BME tiene 83,615,558 acciones en circulación. Lo que hace un BPA de 1,71€. Tradicionalmente, el payout de BME es altísimo, actualmente está pagando 1.65€ por acción al año. Esto no deja margen para aumentarlo sin mejorar los beneficios, cosa que de momento no parece posible.
BME es una empresa muy defensiva, con una capacidad bestial de generar dinero con muy poco activo. Pero a cambio, es una empresa con poco crecimiento esperado. Podría decirse que es casi como un plazo fijo con un interés de 5.5% a precios actuales, cosa nada despreciable. Por tanto, creo que no nos equivocaremos mucho si compramos BME a precios actuales.
Vemos cómo cada año tiene más proporción de activo circulante, lo que quiere decir que en proporción sus activos cada vez son más líquidos.
A continuación veremos la estructura del pasivo, que nos informa acerca del origen de los recursos de los que dispone la empresa, hablando claro, nos dice de donde viene el dinero. Para conocer la proporción entre el capital que pertenece a la empresa y el que pertenece a terceros tenemos la siguiente formula:
Importancia del capital propio = Capital propio / capital total = 1%
Si construimos un gráfico con la composición del pasivo de los últimos años vemos lo siguiente:
Tal y como imaginábamos, por el tipo de negocio de BME, el dinero que constituye el activo circulante se saca de capitales ajenos. Es decir, no son activos/dinero de BME, sino que son instrumentos que mantiene y que pertenecen a terceros.
Por este motivo, no tiene sentido aplicar en BME reglas típicas de proporción de deudas, pero sí podríamos hacerlo eliminando de la ecuación la partida “Otros pasivos financieros”. De esa manera queda:
Importancia del capital propio compensado = Capital propio / capital total = 77,9%
De esta manera sí que vemos que supera el 50%, signo de buena salud. Si hacemos un gráfico con la evolución:
En los últimos años, el capital propio (fondos propios) se ha mantenido siempre por encima del 75%.
Por otro lado, podemos hablar de las deudas. La progresión del ratio de endeudamiento nos dice cómo de grandes son los recursos propios de la empresa comparado con sus deudas.
Endeudamiento = Capitales propios/capitales ajenos = 28,2%
Tradicionalmente, BME ha tenido una predisposición a la seguridad y no arriesgarse con la deuda. Decisión que fortalece la independencia financiera y la solidez. Tiene margen para endeudarse con vistas a mejorar la rentabilidad, sin embargo, el negocio de BME no necesita de grandes inversiones, y por tanto, no creo que la veamos endeudándose más.
Por otro lado, las empresas, para su correcto funcionamiento necesitan que su activo fijo sea cubierto por los capitales propios más las deudas a largo plazo. De otra manera significaría que parte del inmovilizado de la empresa (oficinas, terrenos...) tendría que pagarse con deuda a corto plazo, cosa bastante peligrosa. En el caso de BME, vemos que va muy desahogada con su margen de seguridad:
Los últimos años ha reducido ese margen de seguridad, pero aún mantiene los capitales permanentes en 2.5 veces el activo fijo. Es un dato elevado, pero a diferencia de otros negocios, no da problemas de falta de rentabilidad
Liquidez/Tesorería
Liquidez = Activo circulante / deudas a corto plazo (pasivo circulante) = 363%Es decir, el disponible supera en más de 3 veces a las deudas a corto plazo. Nuevamente, un resultado muy conservador. Para realizar este cálculo hemos obviado de nuevo la partida “otros pasivos financieros”.
Fondo de Maniobra
Fondo de maniobra = Capitales permanentes – activo fijo = 245,4 Millones de €
El fondo de maniobra indica la cantidad de activo circulante que está financiada por recursos permanentes. Cuanto más alto, menos problemas de financiación si se dan trimestres con menos facturación. Para evaluar el fondo de maniobra lo relacionamos en el tiempo con el activo circulante:
Fondo de maniobra / activo circulante *100 = 72,3%
Actualmente, el Fondo de Maniobra es más de un 70% del activo circulante total. Una cifra bastante alta.
Análisis de la Cuenta de Resultados
A la hora de estudiar la cuenta de resultados vamos a calcular los siguietnes ratios y su progresión en el tiempo:- Fondos generados por las operaciones (FGO)
- Return on equity (ROE)
- Margen sobre ventas
- Dividendo
Fondos generados por las operaciones
Comenzamos con el FGO. Para evaluar la progresion del beneficio podemos calcular los
fondos generados por las operaciones:
FGO = Beneficio neto + Amortizaciones
Este dato es el dinero que ha conseguido ganar la empresa. Añadimos las amortizaciones para evitar posibles ajustes del beneficio neto disminuyendo este concepto. Si representamos un histórico:
BME se ha estancado en su crecimiento. Su negocio depende del volumen de operaciones en renta fija y variable, por tanto, cuanto mas volumen haya, más ganará BME. En los próximos años es previsible que aumente los ingresos, aunque no demasiado.
ROE:
El ROE, o Return on equity, mide los beneficios de una empresa comparándolos con sus fondos propios. Es una medida de la rentabilidad del negocio que, en este caso, tiene BME.
ROE = Beneficio Neto / Fondos propios = 36.5%
El histórico que se muestra debajo de estas líneas nos dice que los últimos años ha mantenido la rentabilidad de su negocio a pesar de la crisis. Estos datos nos dejan la pista de que BME está bien gestionada.
Márgenes:
Después de todo lo que hemos visto, todo apunta a que los márgenes de BME van a ser altos. Vamos a calcular el margen de beneficios respecto a ventas, para ver cuanto de las ventas acaba siendo beneficio contante y sonante.
Margen sobre ventas = Beneficio Neto / ventas = 47.3%
Según el gráfico, el margen sobre ventas se ha reducido en los tiempos de crisis, pero en poca cantidad. A día de hoy, de cada euro que ingresa BME, 0.47€ son beneficio final después de impuestos. Esto es algo que no muchas empresas pueden decir.
Dividendo:
Actualmente BME tiene 83,615,558 acciones en circulación. Lo que hace un BPA de 1,71€. Tradicionalmente, el payout de BME es altísimo, actualmente está pagando 1.65€ por acción al año. Esto no deja margen para aumentarlo sin mejorar los beneficios, cosa que de momento no parece posible.
BME es una empresa muy defensiva, con una capacidad bestial de generar dinero con muy poco activo. Pero a cambio, es una empresa con poco crecimiento esperado. Podría decirse que es casi como un plazo fijo con un interés de 5.5% a precios actuales, cosa nada despreciable. Por tanto, creo que no nos equivocaremos mucho si compramos BME a precios actuales.
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